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零售业:内生增速放缓 变革应对增长压力

  事件:

  在近期召开的国信证券2009年度投资策略会上,澳门新葡萄京app下载邀请了步步高董事长、武汉中百、苏宁电器的董事会秘书,公司与投资者就当前经济形势对零售行业的影响、公司未来经营战略等问题进行了深入的交流。

  评论:

  行业景气进入下行通道、内生增速放缓

  1、连锁超市调研得知,武汉中百和步步高可比门店收入增速9月在13%左右,10月下滑到5—6%,11月武汉中百可比门店收入为5%,步步高受百货占比较大,促销力度加大影响,11月可比门店收入同比增长15%。

  展望09年,公司对未来预期相对乐观,武汉中百内部目标是可比门店收入增速在5%左右,步步高内部目标是可比门店收入增速达10%左右,澳门新葡萄京app下载认为,受08年CPI基数较高影响,预计09年上半年超市企业内生增长压力较大,个别月份可能出现负增长,全年可比门店增长能够达到5%左右属于比较乐观的情景。

  2、连锁家电连锁家电业态受经济影响相对较大,通过与上市公司沟通,苏宁电器10月可比门店收入同比增速在-5%左右(一部分销售受假期调整影响,计入9月份),11月略有好转,可比门店增长在0到-5%之间,全年可比门店增长,澳门新葡萄京app下载预期会在0附近,09年上半年,受经济低迷以及家电整体降价压力较大的影响,内生增长压力较大,上半年不排除可比门店继续负增长的情景发生,预计09年全年收入增长主要来自外延扩张。

  开源节流实现业绩较快增长

  面对行业景气下降等外部因素的不利影响,通过与上述企业交流,澳门新葡萄京app下载认为,变革已成为未来零售企业的重要任务,其基本思想是通过变革实现开源节流,以确保业绩的持续较快增长。

  武汉中百:公司08年预计新增仓储超市15家,09年目前已签约10家左右,主要集中在二、三线城市,扩张步伐有所放缓,未来仓储超市预计每年保持10家左右。

  08年,在新劳动法实施、扩张步伐较快的影响下,期间费用率预计略有提高,09年考虑内生增速放缓、新店培育期可能延长等不利因素,公司将通过压缩广告费、差旅费、招待费等期间费用,确保业绩实现较快增长。

  步步高:公司通过加大品类管理、加强非食品类源头采购力度、以及对现有门店进行改造,不断提升盈利效率,具体而言:品类管理方面,公司采取事业部制,在大力发展连锁超市的同时,单独分出百货事业部,发展“折扣百货”(超市里的平价百货),通过厂商采购、贴牌等方式降低非食品类商品成本,提升毛利率;门店改造方面,预计到09年一季度,公司已有门店生鲜改造可以完成,通过上述调整与改造,可提高公司可比门店收入增速、提升整体盈利能力。

  苏宁电器:公司08年预计净增门店200家左右,另外,关闭约30家经营不太好的门店,09年公司一方面扩张更趋谨慎,全年预计新增门店200家左右(具体新增门店要视市场、商圈情况而定),主要加大对二、三线城市的渗透;另一方面,公司加大对成本费用的控制,包括:通过包销定制等方式提升公司整体毛利率,以及将部分关闭、闲置物业转租,从而降低费用率等,以保持公司业绩相对较快增长。

  总结

  澳门新葡萄京app下载认为,行业景气下降对零售企业业绩增长构成一定的压力,但是,对于优秀企业来而言,可以通过提高内部经营效率、保证业绩相对较快增长,澳门新葡萄京app下载维持对苏宁电器、武汉中百、步步高、新华都“推荐”的投资评级,09上半年,随着CPI的回落,上述公司09上半年业绩增长速度将会处于相对较低的水平,如果市场出现调整,澳门新葡萄京app下载认为是不错的长期投资买点。
  (来源:国信证券  作者:胡鸿轲)

 
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